11月A股市场在震荡下收官，在仅剩不多的交易日里，基金业绩排名难有翻天覆地的变化，因此从前瞻性角度看，权益类产品年内冠军已基本是我们上一期点评的东方区域发展混合。然而，在A股的基金行业存在著名的“冠军魔咒”，当年业绩排名第一的股票基金往往在接下来的一年业绩表现会大幅下滑甚至排名倒数。但基金君复盘发现，去年的冠军基金在今年竟然还能保持19.27%的正向收益，穿越牛熊打破“冠军魔咒”，堪称市场上的一股清流。那么接下来我们一起测评一下这支表现优异的“卫冕冠军”——万家宏观择时多策略混合A。
万家宏观择时多策略混合A近半年收益相当可观
数据来源：基金通从基金的投资理念看：“本基金在追求本金安全的基础上,通过大类资产配置与个券选择，采用数量化手段严格控制本基金的下行风险，力争在减小波动性的同时在有效时间内为投资者谋求资产的稳定增值。”结合基金名称，其投资理念概括来说就是宏观择时、大类资产配置，因此该基金对投资标的具备“大市值”要求。打开十大重仓股，黄经理满仓煤炭石油这类大宗商品标的，显然这种大白马的投资偏好与当前小盘股横行的市场现象格格不入，但其基金净值不仅没有受“虹吸效应”影响，近期反而创下历史新高。
基金十大重仓持股
数据来源：基金通基金净值创下历史新高
数据来源：基金通有意思的是这只冠有“宏观择时”之名的基金在择时方面一点都不上心，基金评分各方面都非常优秀，收益得分更是接近满分，但其择时得分仅有27.13。不过拉长周期看，黄经理在密集换仓配置期的2022年择时能力得分还是相当高的，直到2022年9月满仓煤炭股后择时能力才逐渐下滑。基金君觉得，虽然今年以来择时的频率并不是太高，但实际上黄经理的择时周期是比较长的，而且投资的久期也都较长，一旦选对了方向和赛道，其收益相当可观。
基金择时能力得分低
数据来源：基金通
这不，2022年以来基金经理开始“信仰”煤炭了，大幅下调早已进入“慢慢熊途”的地产板块配置并大幅买入煤炭股。其实从宏观的角度看，基金经理大幅配置于煤炭板块的逻辑也比较清晰，就是低估值、高股息。煤炭板块分红比例高达50%，主流煤炭股息率基本上都在5%以上，现金价值凸显。2021年中以来，随着大盘调整，市场微观流动性有限，对于绝对收益要求较高的机构而言，权益市场的投资范围被进一步缩窄，因此以煤炭为代表能提供较为稳定现金收益的能源、公用事业板块个股备受资金追捧。况且煤炭股估值也相对较低，不少头部企业仅个位数的PE，可以说是完美符合“学院派”价投的审美标准。基金君觉得黄经理也恰恰吃准了这一点，才大面积地覆盖煤炭股。但不得不说，这个判断还是相当准确的。最起码从近两年的煤炭板块表现来看，煤炭股的收益都远远跑赢沪深300，万家宏观择时的净值也因此而水涨船高。
万家宏观择时行业配置历史变化
数据来源：公开信息整理近2年煤炭股超额收益较大
数据来源：Wind运用宏观类策略的基金其实不少，中银宏观策略、长安宏观策略、鹏华宏观策略都是这个类型。但其基金持仓要么长期与沪深300等宽基指数成份股高度相仿，要么频繁辗转于各类题材概念，甚至像鹏华宏观这种已将50%以上的仓位配置在债券上。说是“宏观”，其实里面既没有体现出宏观因子，又没有体现出基金经理对宏观的预判和理解，加上诸多此类策略的基金净值表现都不尽如人意，真让人怀疑其投资逻辑,万家宏观择时反而成了宏观策略里面的一股清流。虽然对宏观因素和环境的跟踪并没有十分高频，但是对于宏观市场环境的思考和理解还是要高出同类基金一些。但即便如此，从基金的操作和持仓来看，其实也并没有纳入太多的宏观因素考量。
宏观策略类基金净值走势对比
数据来源：基金通对于基民而言，挑选这类宏观策略基金还是颇有难度的，基金本身的质量良莠不齐，加之像万家择时这种板块切换跟踪起来也不是很方便，导致很难从这类基金中筛选出长期表现都十分稳定和优秀的基金。此外，宏观因子的把握也较为困难，经济数据、地缘格局等层面较“虚”，基金经理本身也都很难有效预判。所以这类宏观择时的基金或许并不适合大部分基民。
那么这次的基金测评就到这里，欢迎大家扫码下载“基金通”，更专业的基金评价数据不容错过!
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