中金发布研究报告称，近期市场风险偏好的回升驱动A股小盘风格有相对表现，往未来看，虽可能有短期波动，但这一趋势或将延续，需要关注大小盘风格的估值分化程度，历史经验显示较大的估值分化也或带来短期的风格再平衡。行业层面建议关注受益于利率环境缓和、新兴产业趋势明确的科技成长行业;部分低估值、行业景气度边际回升的高股息资产同样建议做结构性配置。 12月行业配置结论：超配半导体、电信服务、汽车、创新药、 煤炭;低配商贸零售、餐饮旅游、电力运营、环保与水务、电商。
中金主要观点如下：
配置表现：上期(11月1日~11月30日)，该行建议超配的行业等权指数上涨0.5%，跑赢基准(沪深300指数)2.6ppt，低配行业等权指数上涨1.1%，跑赢基准3.3ppt。截至11月30日，该行超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨103.2%，低配行业等权指数下跌23.3%，同期沪深300涨幅41.1%。
配置主线：临近年底政策关注度边际提升，重视结构性配置机遇。10月下旬开始A股连续四周反弹，主要受益于投资者风险偏好改善背景下的估值回稳，近期市场有所波动，表明投资者信心的修复并非一蹴而就。往未来看，考虑到当前国内逆周期调节政策仍在发力过程中、临近年底政策预期也在持续强化，叠加前期美元指数、美债利率对A股的压力边际缓解，该行认为对后续市场表现不必悲观，重视A股的结构性配置机遇。近期关注以下方面：
1)逆周期调节政策仍在发力，临近年底政策预期不断强化。近期针对地产供给侧的政策支持力度加强，央行等多部门强调保持房地产行业重点融资渠道的稳定，该行认为相关举措有望对地产商资金压力的缓解起到正向支持效果。除此之外，临近年底投资者对政策关注度边际抬升，重点关注12月可能召开的中央政治局会议和中央经济工作会议对当前经济形势的判断以及明年重点工作部署。
2)海外紧缩环境有所缓和，美元指数、美债利率持续回落。10月美国经济、就业数据均有所放缓，美国通胀数据也低于市场预期，叠加近期美联储官员在公开场合释放偏鸽派信号，当前十年期美债收益率已下行至4.3%以下，美元指数同样回调。反映到我国资产价格的变化上，近期人民币汇率持续升值，北向资金净流出态势也边际趋缓。该行建议关注后续美国消费和就业数据的变化以及美债利率走势。
3)智能汽车、半导体等产业链趋势明确，景气度持续改善。近期有关智能汽车、半导体产业链相关的催化事件较多，例如国内大型科技公司与多个车企跨界合作引领智能驾驶技术发展，在产业政策层面也加强了针对国内高阶智能驾驶技术的落地支持;我国自主研发的新一代CPU发布，有望推动半导体产业链的国产化水平提升。该行认为未来汽车智能化、半导体国产化的趋势明确，相关产业链的景气度或迎来持续改善。
配置建议：小盘成长风格或相对活跃。近期市场风险偏好的回升驱动A股小盘风格有相对表现，往未来看，该行认为虽可能有短期波动，但这一趋势或将延续，需要关注大小盘风格的估值分化程度，历史经验显示较大的估值分化也或带来短期的风格再平衡。行业层面建议关注受益于利率环境缓和、新兴产业趋势明确的科技成长行业;部分低估值、行业景气度边际回升的高股息资产同样建议做结构性配置。未来1-3个月关注如下配置思路：
1)受益于海外紧缩环境缓和、新兴产业趋势明确的科技成长板块，例如受益于自身产业周期反转与技术突破带来的国产化水平提升的半导体，以及产业政策边际缓和、企业出海进程加快的创新药;行业商业模式迎来革新的智能汽车产业链同样值得重视，但可能需关注部分细分领域当前估值与未来盈利预期的匹配情况。
2)估值相对偏低、行业景气边际回升的部分高股息资产，例如煤炭当前供给端面临约束、而下游需求边际改善，叠加板块低估值、高股息的优势近期表现相对较好。结合当前宏观背景及流动性预期，该行认为高股息相关行业未来仍有望具备相对表现。
3)温和复苏环境下基本面持续改善的行业，例如具备较强业绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提升的消费电子、通用设备等出口链相关行业。
12月行业配置主要调整：上调煤炭、国防军工、城市燃气;下调酒类、农林牧渔、轻工家居、电力运营。
12月主要超配行业及推荐逻辑：
半导体：1)海外紧缩环境缓和支持估值修复;2)半导体产业上行周期开启;3)产业政策支持国产化水平提升。
电信服务：1)数字化转型业务持续推进;2)稳健业绩叠加高分红优势突出;3)优质国央企资产价值持续修复。
汽车：1)国内温和修复支持购车需求;2)竞争力优势推动出海进程加快;3)智能驾驶技术迎来突破式发展。
创新药：1)美债利率下行支持估值修复;2)国际化进程加速，出海业务支持景气抬升;3)产业政策边际和缓。
煤炭：1)安全隐患扰动供给、电煤需求增加推动煤价反弹;2)板块低估值、高股息、现金流充沛优势明显。
12月主要低配行业：商贸零售、餐饮旅游、电力运营、环保与水务、电商。