【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林
摘要
本周（7.29-8.2）共有15家发行人及其债券发生跟踪评级调整。其中岭南生态文旅股份有限公司、海南普利制药股份有限公司的评级下调超过一级。
本周（7.29-8.2）共1只债产业债、6只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共2家，分别为上实融资租赁有限公司和江苏双溪实业有限公司。
一级市场净融资
7月非金信用债净融资为2303.2亿元，城投债净融资为212亿元，产业债净融资为2091.2亿元。
本周（7.29-8.2）非金信用债净融资额为473.61亿元，相比上周下降170.38亿元；金融债净融资额-838.90亿元，相比上周下降1077.90亿元，其中银行二级资本债净融资额为0亿元，永续债净融资额为-470亿元。二级资本债相比上周下降300亿元，永续债相比上周下降484亿元。
一级市场情绪与期限
截至本周（7.29-8.2），7月所有信用债有投标倍数的主体中1倍以上投标量占比为75%，城投债、产业债7月1倍以上投标量占比为86%、65%。8月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为89%。有投标倍数的城投债、产业债中1倍以上投标量占比为91%、85%。
7月，金融债发行期限为4.35年，非金融债发行期限为4.10年。
二级市场：成交量较上期下降
银行间和交易所信用债合计成交90,743.64亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1659.83亿元、3047.48亿元、124.9亿元，交易所公司债和企业债分别成交2774.59亿元和140.41亿元。
交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周下降。公司债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数。总的来看公司债净价上涨496只，净价下降302只；企业债净价上涨176只，净价下跌140只。
1.信用评级调整回顾
本周（7.29-8.2）共有15家发行人及其债券发生跟踪评级调整。其中珠海港控股集团有限公司、中国康富国际租赁股份有限公司、新疆能源(集团)有限责任公司、四川产业振兴基金投资集团有限公司和广州高新区投资集团有限公司由AA+上调为AAA。邢台银行股份有限公司、淮安经济技术开发区经济发展集团有限公司和北京时尚控股有限责任公司由AA上调为AA+。盛京银行股份有限公司展望由稳定上调为正面。岭南生态文旅股份有限公司由B-下调为CC，海南普利制药股份有限公司由AA-下调为A，广汇汽车服务集团股份公司由AA下调为AA-，新疆中泰化学股份有限公司、新疆中泰(集团)有限责任公司和兰州市轨道交通有限公司展望由稳定下调为负面。
其中岭南生态文旅股份有限公司、海南普利制药股份有限公司的评级下调超过一级。
本周（7.29-8.2）共1只债产业债、6只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共2家，分别为上实融资租赁有限公司和江苏双溪实业有限公司。
上实融资租赁有限公司存续债隐含评级由B下调至CC，江苏双溪实业有限公司存续债隐含评级由AA-上调至AA(2)。
2.一级市场净融资
7月非金信用债净融资为2303.2亿元，相比上月同期下降182.3亿元，相较于2023年7月上升1535亿元。
本周（7.29-8.2）非金信用债净融资额为473.61亿元，相比上周下降170.38亿元；金融债净融资额-838.90亿元，相比上周下降1077.90亿元，其中银行二级资本债净融资额为0亿元，永续债净融资额为-470亿元。二级资本债相比上周下降300亿元，永续债相比上周下降484亿元。
2.1. 城投债
7月城投债净融资为212亿元，相比上月下降623.5亿元，相较于2023年7月下降744.2亿元。
本周（7.29-8.2）城投债合计净融资额22.22亿元，2024年初截至8月2日净融资额合计1944.15亿元，2022年同期为10583.85亿元，2023年同期为10643.20亿元，2024年同比下滑81.73%。分区域来看，本周前3名净融资的地区分别为重庆市、云南省、广东省，后3名分别为浙江省、山东省、河南省。
分行政级别看，城投债2024年1月1日至8月2日，省级、地市级、区县级与园区级的净融资额分别为813.01亿元、1790.17亿元、-759.24亿元、100.22亿元，分别较2023年同期变动78.89%、-59.91%、-123.15%、-95.90%。
2.2. 产业债
7月产业债净融资为2091.2亿元，相比上月上升441.3亿元，相较于2023年7月上升2279.2亿元。
本周（7.29-8.2）产业债合计净融资额451.39亿元，2024年初截至8月2日净融资额合计13157.31亿元，2022年同期为6046.71亿元，2023年同期为-1861.95亿元。分行业来看，本周前5名净融资的行业分别为非银金融、化工、交通运输、其他、有色金属，后5名分别为汽车、商业贸易、钢铁、房地产、农林牧渔。
分行企业性质看，2024年1月1日至8月2日国企与民企的净融资额分别为13003.38亿元、103.01亿元，国企净融资额较2023年同期大幅上升。
2.3. 超长债发行主体
本周（7.29-8.2）共发行期限在7年及以上的超长产业债14只，共248亿元，期限最长为30年，发行主体评级大部分为AAA。共发行6只超长城投债，共92亿元，期限最长为20年，发行主体主要为省级与地市级城投平台，区域主要分布于山东省、广东省等地。
3.一级市场情绪
截至本周（7.29-8.2），7月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为75%，较上月的74%略有上升，相比2023年7月的55%有所提升。分品类看，有投标倍数的城投债7月1倍以上投标量占比为86%，较上月的83%有所上升，同比也有所上涨；有投标倍数的产业债7月1倍以上投标量占比为65%，较上月的63%略有上涨，同比也有所提升。
8月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为89%。有投标倍数的城投债中1倍以上投标量占比为91%，有投标倍数的产业债中1倍以上投标量占比为85%。
周度层面，本周（7.29-8.2）城投债有投标倍数的主体中，1倍投标量占比为9%，较上周小幅上升，1倍以上投标量为90.59%，较上周下降0.06个百分点。本周产业债有投标倍数的主体中1倍投标量占比为15%，较上周有所下滑，1倍以上投标量为85.45%，较上周上升17.94个百分点。
4.一级市场期限
7月，金融债发行平均期限为4.35年，较上月平均拉长0.67年，较2023年7月拉长1.30年。非金融债发行期限为4.10年，较上月缩短0.05年，较2023年7月拉长1.95年。城投债发行平均期限为4.30年，较上月平均拉长0.46年，较2023年7月拉长1.92年。产业债发行期限为3.96年，较上月缩短0.44年，较2023年7月拉长2.05年。
8月截至本周（7.29-8.2），金融债发行期限为2.37年，非金信用债发行期限为5.75年，城投债发行期限为4.19年，产业债发行期限为7.12年。
城投债分地区看，7月发行期限最长的地区前3位分别为四川省、北京、广东省，发行期限最短的地区前3位分别为云南省、湖北省、新疆。产业债分行业看，7月发行期限最长行业前3位分别为交通运输、采掘、综合，发行期限最短的行业前3位分别为医药生物、纺织服装、传媒。
5.二级市场：成交量较上期下降
银行间和交易所信用债合计成交90,743.64亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1659.83亿元、3047.48亿元、124.9亿元，交易所公司债和企业债分别成交2774.59亿元和140.41亿元。
交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周下降。公司债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数。总的来看公司债净价上涨496只，净价下降302只；企业债净价上涨176只，净价下跌140只。
6.附录
