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当信用债收益率还比不过存单

1年期AAA的信用债收益率,已经在1年期同业存单的收益率之下了。

资产端的收益率低于负债端,这个在历史上并不多见。

为什么会这样呢?

其实原因很简单,从资产和负债两端入手就知道答案了。

负债端的问题是,不让手工补息,高息存款突然消亡,这导致资金只能从原有的定期存款跑出来,去买银行理财和各类资管产品。

这一方面,导致信用债的配置需求源源不断,定期存款如果去配置信用债是有资本占用的,但表外资管类机构不存在这样的约束。

另一方面呢,存款都跑到表外去了,银行表内的流动性必然会变紧。

这个时候就不得不多发点存单、抬高存单价格,维持表内的流动性平衡。

从资产端的角度来说,尽管地产的政策震天响,但实际没有改变地产基本面。

制造业供给过剩、基建有隐性债务治理,通过贷款买存款的空转套利还被整治,实体就没有太多有效融资需求了。

票据利率持续向下,5月金融数据大概率也不理想。

融资需求坍缩,没有东西可以配,那自然就得配债了。

之前市场喜欢超长债,但超长债屡履被监管喊话,收益率到了2.5%不敢下。

波动加剧,那没办法,只能捏着鼻子去扫信用的票息。

不过扫着扫着,当信用债收益率都比存单低了,自然也就扫不下去了。

现在回头看看发现长债维持了相对高位,信用债买不下手了,就又回过头来扫长债了。

一个循环就这么产生了:

“监管喊话长债-市场去找短债和信用债-短债和信用债干不下去了-市场又去买长债-长债下多了监管又喊话”。

今年以来,持续净回笼,回笼了2-3万亿,结果就是曲线高度平坦化,各种政策利率全部失效。

市场的用脚投票机制和权力的傲慢在激励的碰撞,其实挺无聊的,根子原因就是实体融资需求的坍塌导致配债需求源源不断。

你觉得债券收益率低,多发债就好了,顺带降低融资成本。

你觉得空转套利,那把经济搞起来不就好了。

经济好了,自然就脱离了金融自循环,更何况债券收益率下去了,放贷款的性价比不就出来了?

拿着锤子的人看什么都像钉子。

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