【策略-林荣雄】谁都想“穿越牛熊”！—基于A股三年一倍股的深度研究及十五大结论
报告发布日期：2024-8-6
■三年是一轮经济的周期，更是一轮牛熊的周期。谁都想穿越牛熊，但无数人淹没在了牛熊之间，只有牛熊的循环始终存在。“三年一倍股”，这一概念承载着投资者对于高效资本增值的渴望，寄托着机构投资对于穿越牛熊的净值诉求，同时也映射出市场的残酷与现实。所谓“一年三倍者众，三年一倍者寡”。“三年一倍股”不仅仅是一个简单的数字游戏，更是一种对企业成长潜力、行业发展趋势以及市场投资策略的深刻理解与把握。
■我们继2022年重磅推出十年十倍股研究《做时间的朋友，与伟大企业共同成长——基于A股十年十倍股深度研究的二十大启示》、2023年重磅推出一年三倍股研究《君子爱财，取之有道———安信策略基于A股一年三倍股的深度研究及十五大启示》）后，历时一年半再度推出诚意力作《谁都想“穿越牛熊”！——基于A股三年一倍股的深度研究及十五大结论》。
■在本文，我们从A股历史出发，通过对大量数据的挖掘和分析，发现任一年份为起点，有10%左右的概率能够遇到三年涨幅超过1倍以上的股票。可惜的是，三年一倍股中超过60%都是由“一年三倍股”转化而来，只有10%的比例属于理想状态下“稳稳的幸福”。在总结出"三年一倍股"的共性与特性过程中我们不仅关注这些股票的表象特征，更多是对A股市场中“三年一倍股”的投资逻辑深度剖析与研究，发现有四大投资逻辑：1、供给侧推动估值提升的非热门（非重仓）赛道龙头股；2、需求侧推动的顺周期企业；3、低位困境反转股；4、供需共振的产业趋势股，并深入探讨四种投资策略背后的痛点难点问题。
■在这份报告中，最大的亮点是在对三年一倍股进行详细分析的基础上总结出四大投资逻辑并解决对应投资痛点难点问题，同时并将四大投资逻辑与基于赔率-胜率-频率的三年维度组合管理结合，得到对于市场任一环境下相对更优的投资方案。客观而言，我们想借由三年一倍股的研究进一步完善A股投资策略轮回的分析框架，认为市场在中期维度上基于资金抱团”-“股市生态”与“高增长细分”三个研究抓手可以获得对高/低赔率-高/低胜率-高/低频率的组合，而这一组合背后其实已经绑定对应相对更优的投资逻辑。
■投资是认知的变现，这是市场公认的道理。但是什么是认知，却莫衷一是。有人认为认知即远见，那么对于企业价值的思考往往采用终局思维，长期持有不顾回撤；有人认为认知即细节，那么意味着如果对一家企业有深入了解就应该能够把握好每一个波段投资。也有人认为认知即财富观，一种观点认为财富的形成是缓慢的，是稳步积累出来的，需要正确的投资理念小心呵护，持续坚守；而另外一种观点认为，财富的形成并非是线性的，20%的投资时间决定了80%的投资收益，“每年年化15%”不如“一个月涨30%”。在这种复杂投资认知的背景下，我们始终积极探索并尝试整理出完整的一套基于理念逻辑、投资方法、定价要素在内的投资范式。客观而言，以上研究虽然引发市场广大投资者强烈的认可与共鸣，但却无法100%保证地实质性形成对应命题的投资组合，只不过是在迫近真相的过程中，不断提高对于问题认知的深度与投资实操的胜率，这也是研究的迷人之处。回顾总结来看，投资基于的DCF和DDM模型是简单易懂的，但复杂的始终是人。
■风险提示：政策不及预期，模型测算误差，历史规律不预示未来，报告中提及的标的不代表投资建议，关注组合不代表股价走势。