观点摘要
当前央行对债市的监管态度趋紧，意在控制利率下行速度、防范风险。然而，在房地产基本面未改善、其他资产缺乏赚钱效应的情况下，债市向好趋势未变。后续美联储降息有利于进一步打开国内货币政策宽松空间。转债方面，目前投资机会较为稀缺，后续会自下而上挖掘公司的α，关注正股具备投资价值的转债。
目录
一
谈债券市场
二
谈组合管理
三
谈可转债市场
谈债券市场
一、如何解读近期监管态度趋紧、央行逆回购缩量操作？
当前央行对债市的监管态度趋紧，已从之前的喊话阶段转为行动阶段。近期操作展现央行的敲打态度，其本意是不希望出现利率短期下行过快、引发踩踏风险的局面，从而呵护债市的长期平稳向上。
事实上监管希望机构可以发挥市场“稳定器”的作用，抚平市场波动，而非助涨助跌。但从债券市场整体情况来看，核心仍然在于基本面情况，如果货币政策没有转向收紧，或难以改变利率下行趋势。
当前基本面处于波浪式运行的进程中，难以支持央行出台收缩性政策。长期来看，在房地产基本面未改善、其他资产缺乏赚钱效应的情况下，债市向好的基本逻辑本质未变。
二、美联储降息预期升温，国内是否有望同步降息？
美联储降息有利于进一步打开国内货币政策宽松空间，有望缓解中美利差、汇率压力，对后续债市构成潜在利好。目前美联储降息时点不确定，若在11月落地，则行情或能持续更久，若在9月落地，则对后续更偏谨慎。
三、对于短端、长端利率是否有点位的判断？
具体会下降到何点位较难确定，但判断标准是整体定价不会紊乱，维持短低长高、利率低信用高，利率曲线正常向上倾斜。现在处于短期超买阶段，大量资金涌入导致配置压力增大，出现绝对收益率水平偏低，不过目前机构投资者仍普遍保持谨慎状态。
谈组合管理
后续在组合管理上是否会做出相应调整？
下半年可能会在结构上会做一些微调，往流动性较好的结构转移。未来比较期待可转债在收益层面的贡献，关注四季度可能出现的机会。后续会考适当增强流动性，同时保持对可转债右侧机会的关注。
谈可转债市场
当前转债市场估值已经处于历史较低水平，但投资机会较为稀缺，可持续兑现业绩的行业较少。光伏、新能源等高增长行业在上一轮市场上涨行情中已被充分定价，当前增速较难匹配原先估值。具备业绩支撑的半导体行业则受到海外市场的压制。当前转债和权益整体生态有待改善，后续在四季度会继续关注市场机会。
未来在转债投资上会采取什么策略？
当前转债不具备坚实的债底，此外，中低价转债普遍面临转股溢价率偏高的问题，股性较弱。后续会谨慎使用低价策略，转为自下而上挖掘公司的α或择机参与行业的反弹机会，关注正股具备投资价值的转债。
一级债基，攻守兼备
长信利众债券（LOF）
A类 163007；C类 163005
风险揭示书
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