市场遇冷，低价转债策略何时再度起航？

时间： 2024-09-07 07:29     

近一段时间，除了A股持续震荡外，可转债市场也出现较大的波动，万得 可转债指数（8841324.WI）近三个月回调12.96%，让持有可转债类基金的投资者也陷入纠结，当下的可转债市场怎么看？之前走势较好的低价转债策略还能否再度起航？为此，添小富结合基金经理胡奕的观点，为大家解读。

胡奕女士，上海交通大学金融硕士，多年证券从业经历，具有丰富的债券投资经验。现任汇添富可转换债券、汇添富保鑫灵活配置混合、汇添富稳健欣享一年持有期混合、汇添富添添乐双鑫债券、汇添富实业债债券等的基金经理。

本次调整原因

以及历史数据复盘

如果用可转债指数和万得全A对比，我们会发现，2019年以后，可转债整体走势和万得全A比较接近，特别是在2021年末之后，走势基本趋同。

而近期可转债下跌的一大原因，就是近几年A股连续几年走势偏弱，尤其是中小市值风格表现偏弱，转债作为混合型品种，它的含权价值也会随之下降，因此也会出现一定的回撤。

原因二是，在A股中，上半年低价股陷入价格退市的磁吸效应，个别转债也因为退市预期调整，引发市场对中小市值转债退市担忧，导致小市值正股转债整体性调整。

原因三是，由于近期转债的违约、退市，引发市场对信用风险的担忧。近期的风险事件，也使得市场对企业的偿债能力产生了更高的要求——更高的风险对价和更高的到期收益率，在股息不变的情况下，股票价格和转债价格就会下跌。

此外，市场上的一些扰动性因素，比如说局部性踩踏式卖出等等，综合导致了转债市场连续的、较为大幅的调整。

如何看待可转债资产的调整？

回顾历史我们会发现，可转债市场并非一帆风顺，曾出现多次调整，但调整之后往往最终迎来上扬行情。

2018年，权益资产调整、信用风险担忧、股权质押负反馈也曾造成可转债的一定波动。

但在2018年下半年，低价转债率先达到历史低位区间，2019年1月，大盘品种企稳反弹，2月小盘补涨，市场演绎全面行情。

2021年1月起，沪深300达到了历史上较高区间，市场风格上出现了“大小”风格极致演绎；信用风险担忧扩散，海外经济复苏下通胀抬升的担忧、月末流动性冲击等因素，转债再次回调。

而2021年3月，小盘风格开始占优，转债迎来估值+正股修复。4月起，由于新能源赛道行情带动，转债整体表现较好。

目前，转债整体处于超跌状态，部分转债显著偏离其债底价值。基金经理胡奕认为，在严控风险的基础上，此时左侧布局低价优质转债依然是较好的投资策略，关注到期收益、信用风险、退市风险等因素的标的，同时在组合构建上对于市值、正股价格作出相应约束。

短期来看，右侧反转仍需等待股市共振，如果把时间周期拉长来看，转债市场的吸引力仍比较强。在权益市场遇冷阶段，转债能获得债市的一定支撑，有一定保护的作用；跟涨时，跟纯债基金相比，弹性更强。

考虑到低价转债估值“便宜”，目前依然处于历史低位，此时布局或更具性价比。您可以关注

该基金在转债投资上采用左侧布局的“低价策略”。作为攻守兼备型轮动策略，进攻性体现为转股溢价率低，正股替代效应强；防御性主要体现在转债价格低，债底明显。该策略有利于在一定安全垫的基础上，寻找具有较大上涨空间的标的。

当前时点，我们或仍需要一定耐心，以时间换空间，拉长持有期，收益或依然值得期待。

风险提示:-

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本文中提及的属于较低风险等级（R2）的产品（汇添富保鑫灵活配置混合、、汇添富添添乐双鑫债券、汇添富实业债债券），适合经客户风险承受等级测评后结果为谨慎型（C2）及以上的投资者

属于中等风险等级（R3）的产品（汇添富可转换债券、汇添富稳健欣享一年持有期混合），适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者

其中汇添富稳健欣享一年持有期混合A对每份份额设置一年的最短持有期限，在最短持有期限内不能赎回。