从结果导向看，投资的目标是在行情波动中实现“低买高卖”，这一点无可厚非，但对的结果，有时候未必对应着正确的过程。在关注市场行情的同时，也有一些事情可能比行情更重要。
投资过程中的情绪、理念、决策等，过程出了问题，结果正确也只会是运气使然。一次有运气，不可能次次有运气。
01
投资中，影响我们的，会有哪些可能？
有人说是时间，有人说是未知。
对，也不全对。
不知道是一种常态，不知道什么不重要，这不会打败我们；恰恰相反，打败我们的，可能正是那些我们深以为然的。
或许你不知道的是，你以为正确的，其实是错的。就像很久之前，人们认为地球是平的。
人们厌烦自我质疑，而是花时间用来说服自己，用看似正确的论据来给错误的答案做解读。结果是错的，过程再怎么正确，也是自欺欺人。
忽视与自己信念相矛盾的信息，只搜集与自己理念一致的观点，这种倾向被称作是“确认偏误”，同时也不希望听到反对意见。基于这个现象，根据算法甄别个人的喜好并向用户提供新闻，形成了“信息茧房”现象。
心理学家、诺贝尔经济学家得主丹尼尔·卡尼曼说，自信是一种感觉，它能反映出某条信息和处理该信息时所体现的认知放松的一致性。
股票交易中，按照市场有效原则，股票价格基本代表了当前市场各方对某一个证券综合评估后的公允价值。实际交易中，买家和卖家所享有的信息是相同的，之所以有人认为低估有人认为高估是因为各自对价格出现了分歧，在这个时候，他们每个人都是自信的。
只是需要考虑的是，为什么买卖双方都认为市场是不合理、自己比市场更能了解股票的真实价格？
这显然是一个深刻的话题，此次我们只想讨论的是，高度主观的自信是不可取的，任何预测都会出现问题，不盲目过度自信，是投资过程中需要时刻提醒自己的。
因此只需要保持低程度的自信，当然没有信心就别想投资了，在操作层面，始终做到“留一手”，更不举债入市，毕竟没有哪一位将军会让自己的队伍始终战斗不止，也没有哪一位指挥官会将部队全部投入战斗，而不留下一部分作为后备力量。
02
投资过程中，投资者所存在的对自己的认识偏差，有时候还表现为另一个情形，是与大部分人的固有认识不同的。
这个情形，便是投资者对确定性的追逐要比他们自认为的要高得多。
在有效市场假说中，获得更高回报的唯一途径是承担更多风险，但在实际情况中，并不尽然。
一份研究表明，波动率最小的十分之一的股票年化总回报率为8.7%，而波动最大的十分之一却在每年亏掉了8.8%——这一结果，与有效市场假说中的“高风险高回报”完全相反。
这是为什么？
答案在乎投资心理。
研究表明，投资者更愿意为确定性支付更高的费用：在胜率（概率）从0到20%的阶段，愿意支付更多的成本；不过从30%到80%，投入的意愿会有所降低，而从80%开始到100%，意愿又会重新来到一个很高的水平。
在Fundsmith基金[1]，投资经理们发现了一次大概率的成功方法，它能提供可预测的理想的投资回报。具体做法是，让那个股票的价格表现跟踪投资标的的自由现金流表现，而不是跟着估值的小船升降起落。Fundsmith基金给出的解释原因是，估值增加导致的业绩提升是有限游戏，并且也会回归平均。
在投资市场上，80%到100%这一段，被认为是“无聊”的但质地优良的股票。投资可预测的高质量公司，在Fundsmith基金过往的投资经历中，比那些风险更大、更不确定的公司更容易带来更理想的回报。
03
在此前的推文中我们会经常引用传奇投资者的案例、经验、教训等，虽然有些已经过去了很久，但不妨碍我们了解和学以致用。
因为在避免认知偏差上，不管是过度自信还是焦虑情绪，人性始终没有改变。
学习传奇投资者，尝试进入他们的大脑，像他们一样思考，虽然大概率不会像他们一样成功，但通过一遍一遍地阅读那些书籍，把所有的信息都自我消化，也会在自己的投资中体现出来。
成功的交易者，不意味着你就是其他人的复制品。
从来没有复制品能成功。
之所以要学习并知道他们是怎么思考的，也许在当下是正确的，也许是错误的理念，都能够帮助我们更深一步地理解投资，重新打造自己的投资。就像你要造一辆车，前提肯定是具备造车的知识体系，然后再重新出发。
在之前的推文《无论大涨还是下跌，好的价格才是生命线》中，我们分析了短线交易者和长期投资者的区别，有的人偏向于长期，也有人更愿意通过交易获利，这都无可厚非。通过了解，我们知道短线交易者注重的是当下，是价格和动量，快速交易获取利润是交易的核心目的，闪电战的秘诀就是速战，时间拉的越久胜率越低；长期投资者，短期可能会获得巨大的收益，也可能录得难以接受的亏损，但这都是过程，投资目的是中长期的投资回报。
投资过程中，短期巨大的回报可能会“得而复失”，长期的亏损也会让人无数次动摇怀疑，这就是长期投资的代价。但只要出现在向上的趋势里，守株待兔的丰收会让你感激自己的坚持。
短线交易和长期投资都需要克制和忍耐，遵循自己的投资模式，“痛苦地投资”，要比愉快地交易更容易有好的结果。从本质上来看，每个市场参与者都要知道自己所依赖的路径是什么，遵循自己的路径依赖模式，要远好过随波动动摇。
注：[1]Fundsmith基金于2010年成立，是新一代英国本土基金中最成功的基金之一，截止2020年其管理资产330亿英镑，累积十年的投资回报率449.3%，年化收益率18.2%，是英国规模最大的主动型股票投资基金。
