【国信策略】国信ESG投研体系2025

时间： 2024-12-23 06:02

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评级与信披：ESG评级体系逐步完善，信披制度持续规范化。研究体系中涉及易董、有机数、万得、华证、商道融绿、润灵环球等多个ESG评级体系/数据体系的拆解分析，各类评级体系进化的共性特征在涵盖数据点数量、上市企业市值覆盖度日益提升，部分评级机构采用NLP、集成学习等算法构建ESG数据平台，进一步为精确定量化微观企业评级添砖加瓦。2024年12月，财政部发布关于印发《企业可持续披露准则——基本准则(试行)》的通知，《基本准则》主要坚持“积极借鉴、以我为主、兼收并蓄、彰显特色”的思路，在主体框架和一般性要求与国际准则高度衔接。我们认为，ESG信披标准或逐步走向统一，企业可持续信息的披露质量将随制度供给持续提升，更高的数据质量进一步反哺评级体系完善化。

ESG生态圈：尽责管理制度建设促进生态圈各组成部分协力合作与一体性提升。ESG投资生态圈由监管机构、企业、评级机构、投资机构共同组成，信息披露作为生态圈体系的基础环节，需要政府机构的强制力保障。伴随机构成熟度提升、公司治理结构复杂化、监管机构角色强化，尽责管理逐渐成熟。过去10年发达资本市场持续修订尽责管理相关守则，与信披制度螺旋向上共同发展，伴随新“国九条”为尽责管理提供政策推力，险资机构细化尽责管理内涵及开展路径，ESG生态圈内一体性有望进一步提升。

ESG实战应用：关注长期正确的“ESG+”超额收益获取路径。1）聚焦低碳转型、气候风险管理是ESG投资的长期破局之道，实践中高耗能产业产出走高过程中股价逆势走弱，排污环比因子与投资收益呈“U”型关系，关注排污控制适中、转型在途的相关企业；2）考虑到企业的规模与估值特征，可使用公司治理指标进行正面筛选和负面筛选；3）ESG因子适合嵌入到其他截面选股策略中形成“ESG+”策略，能够相对有效地获取超额收益，并有助于减少投资收益的大幅波动；4）日历效应视角下，2024年市场承压或偏震荡的区间内ESG策略优势凸显。

ESG与资产配置：从权益到多资产、从战术到战略，ESG与高股息、绿色平价、ESG曲面多维度实践，海内外ESG主题产品多样性有望提升。1）权益策略上，高股息与ESG的公司治理维度理念高度契合，ESG评级更高的公司大多治理体系更完善，处于产业成熟期，分红能力与分红稳定性提升。海外成熟投资市“追成长”到“寻龙头”的过程中，投资策略对盈利与分红稳定性、现金流质量权重日渐提升，ESG嵌入高股息策略是底仓配置的抓手。2）战术资产配置层面，ESG评分的上调或下调可以系统地衡量各资产面临的中短期 ESG 风险或机遇，关注定量视角下的风险识别。3）战略资产配置方面，寻找组合的ESG有效曲面，在固定ESG目标的二维平面上找到最佳收益风险回报组合。

ESG展望：从海外贸易情景和国内市值管理两大维度出发。海外贸易视角下，在ESG的三个维度，特朗普有不同的政治举措，对ESG议题的反对主要集中在环境层面。共和党方面整体对ESG态度中性偏负，反对过度监管，认为这将限制自由市场和企业发展。复杂的ESG监管要求和严格的国际规范是企业“走出去”过程中不可避免的，能否适应并满足海外国家的ESG监管要求，已经成为中资企业在海外市场取得成功的关键因素。国内市值管理视角下，良好公司治理是企业可持续发展必要条件，新《国九条》后锚定市值管理核心工具箱，从分红、回购、并购重组出发。分红方面，分红稳定性与ROE稳定性整体呈正相关，动态股息率与ESG治理端因子共同结合构建底仓策略；回购方面，股权激励将公司管理者和股权的利益捆绑，关注股权激励为目的的大额回购；并购重组方面，关注公司经营目标多次重申和具备产业逻辑相关企业。

风险提示：ESG 评级结果的不一致性；企业地方特色与实际情况的差异性；文中所列指数、基金和个股仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。