定增志系列文章：①国能日新 ②骏创科技 ③豫园股份 ④迪哲医药
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/秦勉
近日，沪深交易所发布了优化再融资的具体措施，对证监会“8.27优化IPO再融资监管安排” 做出了进一步细化。
证监会及沪深交易所皆表示，严格限制破发、破净情形上市公司再融资（房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制）。
wind显示，截至2023年11月23日，今年以来发布定增预案的476家（含定增并购企业，下同）上市公司中，共有18家公司的股价目前处于破净的状态（剔除房地产企业及终止实施的12家公司后，下同）。此外，还有17家上市公司股价目前处于破发状态。
在17家股价破发的公司中，迪哲医药目前股价破发幅度最大，且是唯一跌幅超20%的公司。此外，迪哲医药连续六年亏损累计达34亿元，但此次定增董事会决议日距前次募资到位仅相隔15个月，达不到18个月的最低要求；并且公司前次IPO募资21亿元实际只用了一半左右，达不到基本使用完毕的监管要求。
17家拟定增公司股价破发
沪深交易所皆表示，严格限制破发情形上市公司再融资。破发是指收盘价低于首次公开发行上市时的发行价，收盘价以首次公开发行日为基准向后复权计算。
wind显示，截至2023年11月23日，今年以来发布定增预案的476家上市公司中，有17家上市公司股价目前处于破发状态,目前股价跌幅超过10%的有5家，分别是迪哲医药-U、天瑞仪器、裕兴股份、军信股份、索菲亚，股价较发行价下降幅度分别为21.83%、 16.68%、16.5%、10.17%、10%。
最值得关注的是迪哲医药，其是目前唯一一家股价破发比例超20%的企业。迪哲医药是一家采用第五套标准上市的生物医药企业，截至2023年6月尚无产品上市，且未形成主营业务收入。
公告显示，迪哲医药此次定增预计募资26.08亿元，分别用于新药研发项目、国际标准创新药产业化项目、补充流动资金，拟投入金额分别是18.01亿元、6.07亿元和2亿元。
迪哲医药本次向特定对象发行股票的发行对象为不超过三十五名，定价基准日为发行期首日。也就是说，迪哲医药 本次发行对象不属于董事会确定全部发行对象，故适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求。
2021年12月10日，迪哲医药在中信证券和华泰证券的护航下，顺利登陆科创板，发行价为52.58元/股，如今股价（后复权） 较发行价跌了21.83%。
迪哲医药26亿元定增连踩“三条红线”
有投资会有疑问，如果迪哲医药股价涨到IPO发行价以上，那就不违规。但问题是，迪哲医药还踩着另外两条监管红线。
沪深交易所明确规定，从严把控连续亏损企业融资间隔期，上市公司最近两个会计年度归属于母公司净利润（扣除非经常性损益前后孰低）连续亏损的，本次再融资预案董事会决议日距离前次募集资金到位日不得低于十八个月。
而迪哲医药连续六年亏损，累计亏损超34亿元，此次定增的董事会决议日距前次募资到位仅相隔了15个月。
来源：wind2018-2022年、2023年前三季度，迪哲医药分别实现扣非归母净利润-1.74亿元、-4.46亿元、-5.87亿元、-6.7亿元、-7.36亿元和-8.29亿元，累计亏损34.42亿元，且亏损金额逐年升高，几乎零营收。
公告显示，迪哲医药此次26亿元定增的董事会决议日是2023年3月24日召开的公司第一届董事会第十六次会议，距公司前次募资到位（2021年12月）仅相隔了15个月，未满18个月。
来源：上交所官网沪深交易所还强调，从严把关前募资金使用，上市公司再融资预案董事会召开时，前次募集资金应当基本使用完毕。而迪哲医药在2023年3月召开董事会时，前次21亿元IPO募资（募资净额为19.87亿元，下同），实际仅用了8.98亿元，使用比例仅45.19%，不足五成。
即便到2023年6月30日，迪哲医药21亿元的IPO募资也仅仅使用了11.62亿元，使用比例为58%，距“基本使用完毕”的要求相差甚远。
迪哲医药同一募投产品两次“圈钱”
对比招股书和此次公告后发现，迪哲医药前次IPO募集资金及此次定增募集资金均都是用来研发新药，且主要投向舒沃替尼、戈利昔替尼、DZD8586等产品，研发药物的名称具有重复性。
对此，迪哲医药表示，IPO募资主要投向舒沃替尼、戈利昔替尼新药二期临床研究，DZD8586临床前及部分一期临床研究；而此次定增募资主要投向舒沃替尼、戈利昔替尼三期临床试验，DZD8586项目部分一期及整个二期、三期的研究。
来源：迪哲医药公告换句话说，迪哲医药将舒沃替尼、戈利昔替尼、DZD8586三个项目的研发资金分两次募资，IPO募资一部分，定增募资一部分。令人疑惑的是，为何公司不先将IPO的21亿元募资使用完毕后再募资，或者先将最有把握的一个项目成功带来收益后再募资？尤其DZD8586项目还使用IPO募资做临床前的研究，为何不等到有把握的临床二期时再募资？公司将研发失败的风险有些过度留在股权融资上。
迪哲医药这样频繁募资，未来是否能够实现47亿元的利润，甚至能否实现47亿元营收都是大大的疑问。截至2023年6月，迪哲医药上述三个新药都没有上市0营收，截至目前仅有舒沃替尼在国内附条件获批上市，第三季度营收仅0.4亿元，公司仍旧巨额亏损。
迪哲医药不仅两次巨额募资的资金投向具备重复性，两次融资的承销保荐机构也有重合性。2021年12月，迪哲医药IPO的联席主承销商是中信证券和华泰证券。此次定增，公司的保荐机构是华泰证券，也就是IPO的主承销之一。
近期，证监会表示阶段性收紧IPO，再融资也出现了收紧趋势。有投行人士称，拟采用第五套上市标准的拟IPO企业数量可能会大幅减少。而2021年通过第五套上市标准成功募资”21亿元的迪哲医药，在连踩“三条红线”的情况下，继续推进26亿元的定增。