背景
今年以来，熊猫债发行热度进一步抬升。Wind数据显示，截至11月20日，年内熊猫债发行总计106只，金额合计1882亿元，发行量已超过2023年全年的1544.5亿元，创历史新高。
要点解读如下
今年熊猫债发行量大幅增长的原因有哪些？
今年熊猫债发行量大幅增长有以下四个原因：
一是得益于我国稳健的货币政策和相对低的利率环境，境内人民币融资成本仍保持低位，具有比较优势，因此发行熊猫债是企业降低融资成本的重要路径之一。
二是在人民币国际化水平不断提高的背景下，发行人使用人民币融资的意愿进一步增强。
三是熊猫债发行主体持续多元化，包括国际开发机构、政府类机构、金融机构和非金融企业等，丰富了中国债券市场的参与主体，提升了市场的活跃度。
四是中国政府近年来积极推动债券市场国际化，出台了多项政策以吸引外资，包括放宽境外投资者进入中国市场的限制，以及改善熊猫债的发售流程，为熊猫债发行提供了良好的政策环境。
今年熊猫债发行呈现出哪些特点？
从发行主体行业来看，根据万德数据，今年以来新发行熊猫债主体公司所在行业以金融和公共事业类型为主，且纯外资发行人数量和发行金额占比显著提升，发行人结构更加优化。
从票面利率来看，利率中枢下行的背景下，2024年新发熊猫债票面利率普遍有所走低，截至目前平均在2.4%上下，比去年平均3.3%的水平有明显降幅。
从品种来看，当前熊猫债新发券种仍以中票、短融为主，但产品创新更加活跃。
从期限结构来看，2024年以来，境外机构发行5—10年期熊猫债的金额占比大幅提升，期限结构更加合理。
展望未来，熊猫债如何进一步扩容提质？
伴随今年美国下半年将进入降息通道，中美利差将收窄，但考虑到美联储将处于渐进式降息过程，短期内政策利率仍将处于高位水平，因此中国境内融资成本仍将保持相对低位的优势，这将依然有利于境外机构人民币融资需求释放，加之金融市场对外开放制度日益完善等因素共同作用，人民币债券的配置价值仍然凸显。
熊猫债方面，随着国内宏观经济复苏力度进一步增强、基本面长期向好，人民币债券资产中长期收益稳定且可预期，将有利于吸引更多境外主体继续扩大对人民币资产的投资。在当前境内债市结构性资产荒背景下，活跃熊猫债的到期收益率高达10%，这意味着熊猫债的投资价值依然较高，可关注中高等级、中长久期熊猫债投资机会。
本文作者 | 研究发展部 白雪