一周回顾
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信用债行情暂缓，但抢筹ETF成分券行情延续——信用债市场周度跟踪（2025.06.23-2025.06.29）
一周回顾-信用周报
2025.6.29
本周受股债跷跷板影响，信用债行情暂缓、表现分化，信用债ETF扩容下市场抢筹成分券的行情延续。本周外部因素影响下，市场风险偏好上升，对债市走势形成一定压制，上半周收益率快速上行，但央行持续多日投放，对季末资金面有所呵护，叠加基本面数据对债市仍有利好支撑，下半周债市收益率缓慢修复。信用债整体跟随债市有所调整，本周短端信用利差大多走扩，长端利差涨跌互现。季末扰动因素增大下，可结合机构负债端和风险偏好情况，保持适度久期，适度关注跨季前后长端信用的参与机会，但对于负债端不稳定的机构来说，信用债拉久期仍需克制。此外，近期随着信用债ETF的扩容，市场抢筹成分券行情持续演绎，本周信用债ETF重仓的3/5/7Y信用债表现继续占优，短期内可关注信用债ETF扩容下市场抢筹成分券的投资机会。
2
转债YTM创今年以来新低——转债周度跟踪20250627
一周回顾-转债周报
2025.6.28
本周权益和转债市场突破关键点位、市场情绪整体较佳，转债估值继续拉升，百元溢价率上行至31%。全市场转债百元溢价率为31%，单周小幅上行1.06%，最新分位数水平处于2017年以来83.90%百分位。高、低评级转债估值分化不大，高评级转债估值表现略强。
本周转债跟随正股明显上涨，到期收益率明显下行，创 2025 年以来新低。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为46.58%、29.10%、-3.39%，较上周分别变化-2.49%、+3.66%和-0.80%，目前分位数水平处于2017年以来的70.10、46.30 和5.40 百分位。
3
债基久期仍在一致性抬升——机构行为观察周报20250627
一周回顾-机构行为
2025.6.28
基于现券买卖数据测算结果，本周全部纯债基金久期中枢周度环比抬升0.09 年至3.77年。
基于量模型测算结果（调整杠杆后久期），本周中长期纯债基金久期中位数下降，分歧度持平。截至 20250627，全部中长期纯债基金久期中位数 5DMA 达到 2.78 年，周度环比下降 0.35 年，处于近三年以来95.30%分位数，久期分歧度5DMA为0.49，周度环比持平，处于近三年以来61.40%分位数。中长期利率型纯债基金久期中位数5DMA达到4.03 年，周度环比上升0.32年，处于近三年以来97.50%分位数，久期分歧度5DMA为0.40，周度环比减少0.02，处于近三年以来6.60%分位数。中长期信用型纯债基金久期中位数5DMA达到2.49年，周度环比下降0.41年，处于近三年以来93.30%分位数，久期分歧度5DMA为0.45，周度环比减少0.05，处于近三年以来71.40%分位数。
4
发行明显提速，但下周再度放缓——地方债周度跟踪20250627
一周回顾-地方债
2025.6.29
本期新增地方债发行明显加速，预计下期发行将放缓，当前累计发行进度低于2023年同期但高于2024年同期。截至2025年6月27日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为55.6%和48.0%，考虑下期预计发行为56.5%和49.2%。2024年累计发行进度分别为 42.9%/36.6%和 46.6%/38.5%，2023 年累计发行进度分别为57.3%/54.2%和 60.3%/57.2%。
5
审批节奏明显加快，首单保障房REITs扩募上市——公募REITs周度跟踪（2025.06.23-2025.06.27）
一周回顾-公募REITs
2025.6.28
本周2只REITs上市、2只启动询价、1只成立、2只申报，发行、审批节奏明显加快。华夏北京保障房REIT扩募项目于6月25日上市，成为国内首单成功扩募的租赁住房REITs项目，标志着公募REITs市场“首发+扩募”双轮驱动格局进一步形成。此外，6月24日，央行、发改委等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，政策层面再提支持消费基础设施发行REITs，REITs 常态化发行加速向前迈进。
6
工业生产回暖， 港口吞吐量上行——高频经济周报（2025.6.22-2025.6.28）
一周回顾-高频经济
2025.6.28
工业生产：生产总体回暖。从上游来看，本期全国电厂样本区域用煤量周度环比上行3.66%，石油沥青装置开工率周度环比上行 1.10pcts 至 31.50%，高炉开工率与上周持平为83.84%，粗钢产量周度环比上行3.25%。从地产链来看，螺纹钢开工率周度环比上行1.31pcts 至 43.62%，浮法玻璃开工率周度环比下行0.35pcts至74.99%，磨机运转率周度环比上行0.31pcts至 40.11%。从泛消费品链来看，涤纶长丝开工率周度环比上行0.07pcts至90.62%，PTA开工率周度环比下行2.94pcts至78.61%，甲醇开工率周度环比上行 4.19pcts 至 88.01%。从汽车链来看，汽车半钢胎开工率周度环比下行0.24pcts 至 78.05%，汽车全钢胎开工率周度环比上行0.16pcts至65.64%。
出口：港口吞吐量上行，航运指数多数下行。本期港口货物吞吐量周度环比上行 5.6%，集装箱吞吐量周度环比上行5.9%。本期BDI指数周度环比下行9.95%，SCFI指数周度环比下行0.43%；CCFI指数度环比上行2%。
专题研究
1
锚定基准：中国金融浮息债券的演进、风险收益与市场作用——债市创新工具系列报告之一
深度研究
2025.7.2
浮息债券定价核心与抗风险属性：浮息债定价遵循“当期票息=基准利率（重置日值）+固定利差”原则。其核心价值在于显著的抗利率风险能力。由于票息（尤其挂钩DR007时）能随市场利率同步调整，其净价波动性远低于同期限固息债。实证分析显示：在基准利率上行阶段（如2025Q1，DR007升26.31BP），浮息债净价跌幅（-0.05%）显著小于相似固息债（-0.58%），表现占优；而在利率下行阶段（如 2025Q2），固息债表现则相对更好。随着货币政策传导机制完善，DR007浮息债对冲利率风险的功能将持续强化。
2
光伏转债：路在何方？——转债产业纵览系列报告之二
深度研究
2025.6.27
考虑到转债市场容量有限，规模大的转债天然是机构投资者的重仓品种。继银行转债之后，本文将正式走进现阶段转债市场中另一大核心品种，即光伏转债。
3
月度择时模型：7月10年国债利率中枢或下行
深度研究
2025.7.2
经典框架下的主观研判仍是债市研究的主流，本研究探索通过定量模型的方法加以补充和验证。
基于经济基本面和市场环境特征的历史相似性，建立月度利率中枢预测和择时模型。
4
债市“走楼梯” 行情的新特征——2025年7月债市展望
深度研究
2025.7.3
2025年的债市呈现出“走楼梯”行情节奏，本报告重点回答几个问题：1、今年债市为什么呈现“走楼梯”行情？2、资金利率与存单利率走势的差异在哪里？3、今年为何配置盘偏弱？4、利率下行的阻碍是什么？5、“走楼梯”行情下，如何应对？
点评报告
1
生产改善快于需求——6月中采PMI点评
深度研究
2025.6.30
美国“对等关税”政策实施以来，制造业PMI连续两个月改善。6 月制造业PMI 录得49.7%，较上月抬升0.2个百分点，收缩趋势放缓。生产端来看，本月生产指数环比抬升0.3 个百分点，录得51.0%，与可比年份的 6 月制造业PMI生产指数相比，2025年6月制造业PMI生产指数符合季节性水平。需求端来看，新订单指数环比上行0.4个百分点，录得50.2%，与可比年份的6月制造业PMI新订单指数相比，2025年6月制造业PMI新订单指数低于季节性水平。或意味着基本面压力仍存，货币政策料将延续宽松支持稳增长，债市做多环境未改。
电话会议
1
固收“申”音：周一论势
电话会议
2025.6.30
团队介绍
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